万店分水岭：古茗、沪上阿姨、茶百道的三条不同路 - 开云体育

2026年对于新茶饮行业而言，具有独特的重要性。

随着古茗、沪上阿姨和茶百道这三家头部品牌相继公布半年报，新茶饮市场的竞争格局也随之调整。

根据中国基金报、经济观察报、上海证券报等媒体的数据，今年上半年新茶饮企业的表现呈现出明显的分化：古茗实现销售收入74.7亿元（同比增长31.9%），在腰部品牌中保持领先；沪上阿姨营业收入为25.89亿元（同比增长42.4%），净利润同比大幅增长58.3%，增速较快；茶百道营业收入为26.55亿元（同比增长6.2%），增速相对缓慢。

图源：澎湃新闻

那么，我们来分析一下：同样处于腰部地带的这三家品牌，在门店数量接近或超过万家后，它们的新增长点在哪里？

古茗：万店基础最扎实，咖啡拉新成为第二增长点

古茗作为新茶饮界的“稳健增长代表”，凭借其强大的供应链和扎实的基本盘来巩固地位，同时通过引入咖啡和早茶等新业态来提升营收。

首先，供应链效率是古茗最核心的竞争优势。截至2026年6月底，古茗已设立24个仓库，总建筑面积达27.7万平方米，其中冷藏库面积为8.2万平方米。

此外，73%的门店位于距仓库不到150公里的范围内，所有门店都能在两天内收到货物，仓库和配送成本占GMV的比例不到1%。

图源：温岭日报

高效的交付系统使得古茗在拥有万家门店的情况下，仍能保持33.4%的毛利率（较去年同期增长1.9个百分点）。

其次，场景升级为单店增长持续提供动力。目前，古茗约1.35万家门店配备了咖啡机，占门店总数的90%以上。同时，今年上半年，其共推出51款新产品，其中12款为咖啡类新品。

在咖啡产品的购买者中，超过一半是新客户，这表明消费者正在逐渐形成喝茶和喝咖啡交替的习惯。

同样，在外卖补贴逐渐减少的环境下，古茗单店日均营业额仍能达到7800元，与去年同期基本持平，这充分体现了新场景的价值。

此外，古茗坚持深耕下沉市场，注重质量并放缓开店速度。二线及以下城市的加盟店占总数的半数以上，乡镇门店占比45%，下沉渗透率在行业处于领先地位。

但今年上半年，公司主动放缓了开店节奏，新开门店数量为797家（同比下降37%），将重心转向门店质量，进行升级改造并提高入驻门槛。

精细化的运营也增强了老加盟商的信心，老加盟商新开门店的占比翻倍。

不过，古茗的短板也很明显：古茗在高线城市布局较为谨慎，对北京、上海等超大城市持谨慎态度；尽管南京首店开业表现不错，但高昂的成本能否通过现有价格消化还有待验证；此外，受优先股公允价值变动影响，上半年按IFRS计算的净利润仅为1.05亿元，同比下降约3.4%，表面数据与实际表现存在差距。

沪上阿姨：利润弹性最强，下沉市场复购加速

如果将古茗比作稳健型选手，那么沪上阿姨就是爆发型选手。

其一，在万店规模下实现利润增速反超营收增速。今年上半年，沪上阿姨收入达25.89亿元（同比增长42.4%），净利润为3.21亿元（同比增长58.3%），成为新式茶饮中利润增速突出的企业之一。

品牌采用以自主创新为主导、多种合作方式并存的供应链管理模式，在芋泥、珍珠和茶叶等关键原材料上实现自主研发生产，其他原料则通过直接采购或与厂家合作的方式获取，在保证产品质量的同时降低了投资成本。

其二，多品牌布局持续拓展下沉市场边界。主品牌抢占中端市场，茶瀑布瞄准低价下沉市场，主攻校园和乡镇门店。

双品牌可共享仓配、采购及数字化系统，发挥协同效应。截至今年6月，三线及以下城市的门店数量已占总门店数的半数以上，下沉市场优势不断巩固。

其三，私域复购是沪上阿姨的核心增长动力。截至6月，品牌小程序注册会员超过1.7亿，今年新增3860万人次。

同时，品牌季度复购率表现良好，通过大量私域资产的精细运营，品牌摆脱了低价竞争局面，并依靠用户频繁回购确保店铺持续盈利。

图源：中证网

但品牌短板依然明显：上半年营收仅为古茗的一半不到，规模差距较大。上半年新开2253家加盟店带来的营收增长，部分来自加盟费、设备及首批物料销售，不能完全反映终端门店实际经营状况。此外，海外门店仅有61家，全球化步伐仍需加快。

茶百道：果奶基本盘稳固，出海与咖啡开辟新增长

茶百道凭借强大的果奶大单品来巩固下沉市场基础，在国内市场存量竞争日益激烈、增速放缓的背景下，其核心战略已明确：用大单品守住基本盘，通过新品类或海外市场打破瓶颈。

一是，下沉市场基础稳固。茶百道深入三线及以下城市，并在这些地区开设了4000多家门店，上半年门店增速达7.2%。同时，其海外业务成为新增长点。截至6月，其全球门店共8863家，其中境外门店72家，覆盖13个国家和地区，包括加拿大、新西兰和越南等。

图源：中央广电总台国际在线官方实拍

二是，果奶大单品形成了较强的产品壁垒和稳定的爆款产出能力。招牌荔枝冰奶一季度销量超过1700万杯，还推出了芭乐、葡萄冰牛奶等新品来加强品类地位。上半年共推出62款新产品并更新6款老产品，积累246组配方，以保持较快的产品创新速度。

三是，供应链交付能力持续优化。在全国建立27个仓配中心，并新设淮安仓库，扩大对华东地区的覆盖。94.24%的门店可实现次日送达，95.15%的门店每周配送2次及以上，水果统一配送覆盖率达91%，产地直采也降低了供应链成本。

但与前面两家相比，茶百道面临的压力最大。上半年营收增长率为6.2%，净利润增长率为3.2%，在行业内处于较低水平。尽管咖啡业务拥有超过2700家门店，但加盟商让利导致毛利率下降，应收账款回款周期变长，短期内盈利能力受到挑战。

此外，在一线城市和新一线城市，茶百道出现市场份额流失，一线门店数量逐年减少，品牌向上突破困难重重。

万店竞赛落幕，存量时代比拼硬实力

从三家品牌半年报数据来看，新茶饮行业的差距已经显而易见。

从规模来看，古茗拥有14351家门店，在腰部品牌中稳居第一；其次是沪上阿姨，有13155家门店，紧随其后；茶百道门店数为8863家，相对较少。

从盈利来看，古茗经调整后核心利润为17.3亿元，同比增长53.3%，处于绝对领先地位（注：该核心利润为剔除优先股公允价值变动影响后的调整口径，区别于IFRS准则下账面净利润1.05亿元）；而沪上阿姨增速达58.3%，最为突出；茶百道净利润增长率仅为3.2%，增速较慢。

从战略来看，三家走出了三条截然不同的发展道路。古茗依靠供应链效率和稳定的咖啡场景保持领先；沪上阿姨通过多品牌布局和高频复购实现弯道超车；茶百道用大单品守住国内市场，并走向海外寻求新增长点。

图源：36氪转载时代财经

但咖啡赛道成为三家的共识。古茗和茶百道不断提高门店咖啡机覆盖率，沪上阿姨也已通过沪咖品牌加入咖啡赛道。

无论从哪方面看，新茶饮行业大规模无序扩张的时代已接近尾声。在存量市场下，效率、复购率和加盟商收益才是主要评判标准。

结语

同样作为万店级的新茶饮头部品牌，三家却走出了不同的发展道路：

古茗用供应链优势和场景升级来稳定增长步伐；沪上阿姨采用多品牌策略和下沉复购提升盈利能力；而茶百道则以大单品守住阵地，并加大海外市场和新产品开发。

对于新茶饮行业来说，万店并非最终目标，而是新的开始。

外参财观认为：未来茶饮行业的竞争重点不再是哪家开得快、哪家门店多，而是哪家运营得好、哪家店铺健康稳定增长的时间长。

本文来自微信公众号“金融外参”（ID：jrwaican），作者：外参，36氪经授权发布。